發(fā)布日期：2021-03-03   來源：山西證券   瀏覽次數(shù)：1398

事件描述：

3月1日，上期所紙漿期貨主力合約SP2103盤中觸及7790元/噸新高。

紙漿期貨自去年11月初開啟強勢上漲，SP2103合約2020年11月~2021年2月的單月漲幅分別為3.57%、16.74%、17.62%和11.12%。截至3月1日收盤，SP2103合約上漲0.76%，報7410元/噸，相對2020年11月2日累計上漲60.32%。

3月1日，國內白卡紙價格突破萬元大關。當天調價的企業(yè)包括：晨鳴紙業(yè)山東、湛江基地上調1000元/噸；博匯集團山東、江蘇基地上調1000元/噸；河南新鄉(xiāng)新亞紙業(yè)上調1000元/噸；萬國紙業(yè)上調1000元/噸；廣西APP金桂、寧波中華紙業(yè)上調1800元/噸等。

事件點評：

從現(xiàn)貨市場來看，2020年11月以來針葉漿、闊葉漿呈現(xiàn)持續(xù)上漲態(tài)勢，預計后續(xù)國外漿廠提價意愿不減。今年以來，北美、南美、歐洲、東南亞等國際大型紙漿廠紛紛提高木漿售價，外盤報價持續(xù)上漲，同時由于集裝箱緊張、海運成本上升，國內現(xiàn)貨價格也持續(xù)走高，目前主流針葉漿市場價7200-7250元/噸，闊葉漿市場價5900-6000元/噸。截至2021年2月26日，國內針葉漿現(xiàn)貨價格相對2020年12月初累計上漲55%，闊葉漿現(xiàn)貨價格同期累計上漲70%。四大港口庫存在158萬噸左右，相比2020年最高水平下降79萬噸。在全球經(jīng)濟復蘇及流動性寬松背景下，紙漿補庫預期強烈，而北美針葉漿廠通常春季檢修計劃較為集中，預計一季度產(chǎn)漿國出口到中國木漿量較為有限，海外漿廠提價意愿和市場看漲情緒不減。

從紙價來看，受上游原材料成本助推、下游需求回暖的利好，春節(jié)以來木漿系紙廠漲價函齊發(fā)，終端漲價落實情況較好。木漿、再生漿、國廢、淀粉、化工添加劑、煤炭等原輔料和能源價格不斷上漲，導致造紙企業(yè)綜合生產(chǎn)成本不斷攀升。根據(jù)紙業(yè)內參，從白卡紙連續(xù)月漲500元/噸，到衛(wèi)生紙單月四發(fā)漲價函，紙價上漲的廣度和幅度都在加速。近日，單價較高的特種紙也開啟漲價潮，食品紙、裝飾原紙等產(chǎn)品普遍上漲1000元-2000元/噸不等。

從供給端來看，針葉漿近兩年整體供應相對偏緊，利于后期漿市行情；白卡紙2021三季度前暫無新增產(chǎn)能釋放，集中度提升利好龍頭紙企。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，針葉漿未來1-2年內新增產(chǎn)能較少，且2021年國內基本無新增針葉漿產(chǎn)能。2020年前11個月中國針葉漿進口量下降1.52%，11月全球針葉漿發(fā)運到中國的量下降9.6%，目前紙漿產(chǎn)業(yè)鏈上下游庫存均維持正常偏低位置，整體供應面略偏緊。2020年9月，APP(金光紙業(yè))要約收購博匯紙業(yè)股份交割完成，APP成為國內白卡紙的絕對龍頭，產(chǎn)能占比為48.26%，白卡紙行業(yè)三巨頭產(chǎn)能占比接近80%，白卡紙龍頭定價權和協(xié)同性進一步加強。此外，浙江富陽地區(qū)全面完成造紙行業(yè)轉型騰退，當?shù)匕装寮垙S1月24日左右全部停產(chǎn)，部分白板紙訂單流向白卡紙企業(yè)。

從需求端來看，最嚴“限塑令”催化紙杯、紙包裝替代需求，白卡紙尤為受益，春季疫情防控形勢依然嚴峻復雜，生活用紙需求有望保持。最嚴“限塑令”頒布，據(jù)中國塑協(xié)塑料再生利用專業(yè)委員會統(tǒng)計，截至2019年，我國塑料袋年使用量超過400萬噸。紙杯、紙吸管、紙包裝盒等替代需求將顯著增加，食品白卡紙、社會白卡紙在塑料制品替代上具有較大優(yōu)勢，長期來看需求有望大幅提升。文化紙則主要受益于建黨100周年，黨政類出版刊物公文需求大幅放量。此外，公共衛(wèi)生事件影響仍在，新冠肺炎疫情防控的常態(tài)化顯著提升我國居民的環(huán)境消毒、健康安全意識，由于春季呼吸道傳染病進入高發(fā)期，疫情反彈風險加大，預計生活用紙消費需求繼續(xù)保持。

投資建議和重點關注公司：近期市場對紙價看漲預期強烈，且從庫存、下游訂單情況等指標來看，目前基本面回暖跡象明顯。大型紙廠前期大量低價囤漿，而中小型紙廠隨用隨采，存在較大成本壓力。同時，龍頭規(guī)模紙廠擁有資金及技術優(yōu)勢，紛紛投資建設新的原料生產(chǎn)基地，自有漿產(chǎn)能充足，不僅無懼成本上漲壓力，而且相對中小紙廠利潤空間提升，未來市場份額將進一步向頭部集中，龍頭企業(yè)議價能力得到提升，提價策略有望順利落地。

建議關注龍頭紙企太陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、博匯紙業(yè)、山鷹國際。

風險提示：宏觀經(jīng)濟增長不及預期；新冠肺炎疫情加劇風險；原材料價格波動風險；產(chǎn)能過剩風險；匯率波動風險；國際貿(mào)易政策變化風險等。

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